醋酸价格11月以来涨幅超76%相关公司股价集体走高

醋酸价格持续上涨消息，相关龙头公司股价集体大涨。截至发稿，江苏索普涨逾8%，华谊集团涨近4%，兖州煤业、华鲁恒升均走高。值得注意的是，截至目前，华鲁恒升年内涨幅已近80%。

今年9月至今，醋酸行业进入连涨不断的趋势，在11月之后涨幅逐渐加大，至12月单日最大涨幅超过元/吨，据百川盈孚监测，国内醋酸均价已由元/吨涨至12月8日的元/吨，11月以来涨幅超过76%。

隆众资讯指出，醋酸价格大涨的推动因素主要是来自于国内积少成多的下游需求，在金九银十的传统旺季之下爆发出来，遇到11月天气转冷之后，醋酸装置故障率增加，促使了醋酸市场报涨局面。

首先从年醋酸下游新增统计来看，PTA行业今年新增占据主流推动力，醋酸酯类需求稳中增长，占据醋酸下游第二需求增长行业，在下游行业陆陆续续投产之后，需求量在9-10月份呈现激增状态，截止到9月份国内醋酸需求量新增3.4万吨，并且9月之后国内醋酸出口量也增量1-2万吨，综合来看醋酸行业需求量在9月份累计新增5万吨左右。

进入11月之后，国内醋酸市场装置运行不稳定，华北地区故障最为集中，导致11月醋酸市场现货损失4.75万吨，占11月醋酸产量的6.49%。进入12月之后南京BP装置因一氧化碳问题停车，保守估计该装置停车15天，对应损失量将2.25万吨，加剧了市场供应紧张的局面，醋酸厂家货源供应下游，贸易商转单价格大幅拉高，推动醋酸市场成交价格直线上涨，预计将超过年刷新的近十年最高点。

该机构认为，年醋酸市场下游需求处于陆续增加阶段，在三季度需求激增逐渐明显，遇到出口数量小幅度增加，导致醋酸市场偏向了供需平衡的局面，因为贸易商囤货不出，所以导致市场货源偏紧，价格陆续涨势不断。至11月份各厂家装置故障加剧了市场供应紧张的局面，且部分醋酸装置运行仍不稳定，醋酸市场本轮涨势有望涨破年最高点。

据了解，年醋酸国内产能万吨，产量万吨，平均开工率84%，年，醋酸预期没有新增产能投产。

目前A股上市公司中，生产醋酸的并不多。产能方面，江苏索普目前具备年产万吨醋酸、30万吨醋酸乙酯的设计生产能力。华谊集团年醋酸产量.21万吨；华鲁恒升年醋酸产量63.26万吨。兖州煤业旗下鲁南化工具备醋酸50万吨年产能。

据机构监测，包括各上市公司在内的醋酸生产厂家，目前订单饱和，现货紧张，有龙头企业封盘不报价，大部分企业一单一谈。

兖州煤业：煤炭量升价减，大额投资收益使得Q2业绩增长

兖州煤业

研究机构：安信证券分析师：周泰撰写日期：-08-31

事件：年8月28日，公司发布年中期报告，报告期内公司实现净利润.13亿元，同比增长，实现归母净利润46亿元，同比下降14.2%，实现扣非后归母净利润22.61亿元，同比下降54.97%。点评Q2确认大额投资收益：二季度公司实现归母净利润30.72亿元，同比增长，环比增长，扣非后净利润为8.08亿元，环比下降44.43%。二季度净利润保持增长主因确认投资收益37.42亿元，其中34.01亿元为公司由于获得莫拉本煤炭合营企业的控制权，原持有莫拉本煤炭合营企业85%权益需按照公允价值进行重新计量所得，影响报告期内归属于母公司股东净利润同比增加21.18亿元煤炭业务量升价减，盈利下滑：上半年公司生产生产商品煤.8万吨，同比减少6.63，销售煤炭万吨，同比增长22.31%。其中昊盛煤业产量增长.7万吨，增幅，主要由于石拉乌素煤矿煤炭生产恢复导致。上半年销售均价为.38元/吨，同比下降12.27%，吨煤销售成本为.25元/吨，同比增长12.11，吨煤毛利为.13元/吨，同比下降44.06%。二季度公司煤炭环比增产明显。二季度公司生产商品煤.3万吨，同比增长8.8，环比上涨6.93，二季度销售煤炭.5万吨，同比增长19.16，环比增长3.4%。二季度平均售价为.09元/吨，同比下降15.38，环比下降3.4%。吨煤销售成本为.82元/吨，同比增长3.83，环比下降1.43%。吨煤毛利为.27元/吨，同比下降，环比下降41.46%煤化工业务盈利抬升：上半年公司实现甲醇产量93.5万吨，同比增长10.5，销售甲醇万吨，同比增长11.99%。上半年甲醇的销售价格为.87元/吨，同比下降23.22；销售成本.95元/吨，同比下降30.91，甲醇毛利为.93元/吨，同比增长3.29%。二季度甲醇售价为.3元/吨，同比下降29.97，环比下降15.43，销售成本为.17元/吨，同比下降40.6，环比下降9.65%。吨甲醇销售毛利为.13元/吨，同比增长31.37，环比下降27.54%发、售电量增加，度电毛利增厚：上半年公司实现发电量14.17亿千瓦时，同比增长7.28，实现售电量8.94亿度，同比增长12.74%。度　　电收入为0.元/千瓦时，同比增长0.63，度电成本为0.元/吨，同比下降14.8，度电毛利0.元/千瓦时，同比增长84.23%。二季度发电量为7.11亿千瓦时，同比增长11.56，环比增长0.71；售电量为4.54亿度，同比增长25.88，环比增长5%。度电收入为0.36元/千瓦时，同比下降0.41，环比增长0.37，度电成本为0.元/千瓦时，同比增长0.06，环比下降38.72%。度电毛利0.元/千瓦时，同比下降0.72%聚焦主业，提升核心竞争力：1)报告期内兖煤澳洲通过莫拉本公司以3澳元交易对价收购双日莫拉本资源所持有的莫拉本煤炭合营企业10%权益。2)兖煤国际以人民币.12万元交易对价向电铝香港公司出售其全资子公司兖煤国际贸易有限公司和兖煤国际(新加坡)有限公司%股权，目前股权交割已完成。剥离贸易子公司后仅影响公司的收入规模水平，对公司的利润影响并不大。并且我们认为本次股权出售意味着公司开始压减贸易规模，与煤炭业务相比，非煤贸易业务毛利率较低，现金流贡献较少。出售非煤贸易公司有助于公司进一步聚焦煤炭主业，提升核心竞争力投资建议：由于公司剥离非煤贸易公司，公司营业收入规模将大幅下降，但非煤贸易公司利润较薄，对公司盈利影响较小。给予增持-A评级，6个月目标价11.25元。预计-年公司归母净利为61.51/65.91/70.4亿元，折合EPS分别为1.25/1.34/1.43风险提示：外部经济形势恶化；煤炭价格大幅下降。

华鲁恒升：荆州基地天时地利，有望再造一个华鲁

华鲁恒升

研究机构：安信证券分析师：张汪强撰写日期：-11-24

本文从政策、成本、市场三个角度比较公司荆州新基地和德州本部，我们认为荆州基地独具天时地利，并和德州形成市场空间互补，成本有望不高于本部

天时：指标政策和浩吉铁路线开通为新基地保驾护航。为削减疫情影响，政策上湖北年新建并于“十四五”时期投产的重大项目可不受能耗总量指标约束，这意味着新基地投建后公司能够摆脱山东煤指标囹圄，解决了煤化工的“口粮瓶颈”，打开发展天花板。煤炭运输上，荆州江陵绿色能源化工产业园区邻近浩吉铁路，该铁路将蒙陕甘宁能源“金三角”地区与湘鄂赣能源紧张地区连接起来，规划年运煤2亿吨以上，去年正式开通，随着上下游集疏运端建设完备，未来新基地煤运成本有望从海进江近元/吨大幅降至元/吨以下，克服湖北地区煤运贵短板。

地利：与本部相比荆州基地有综合成本优势。新基地具备发展煤化工的天然地理优势。荆州降水充沛，长江水流量大且水质良好，产业园依江取水可低成本解决煤化工用水和高盐废水零排放问题；由于长江禁止采砂，急需建材用于高速公路和城市建设，煤化工废渣可直接出售。在复制一个完全体本部并延续华鲁低成本优势前提下，荆州基地在工业用水、高盐废水、废渣处理方面相比德州-35、-34、-7元/吨标煤；叠加煤运后总成本元/吨标煤，相比德州-16元/吨标煤，具备成本端综合优势。

市场方面，荆州基地辐射长江经济带，与德州基地形成空间上的互补。煤化工产品需求端普遍分布在华东沿海地区，国内现有的大型煤化基地与市场的空间错配往往造成“产销分离”的局面，而荆州基地凭借铁水联运物流优势可辐射长江经济带，实现“近水楼台先得月”。需求上看，长江经济带也是我国纺织业与农业的聚集区，且由于离产煤区较远，农用尿素净调入量大，与公司产品契合度较高，这给荆州基地提供了巨大的市场空间。产品运输上，荆州顺江直达较本部海进江便宜近60元/吨，因此相较于本部辐射环渤海化工聚集地，新基地遥相呼应，形成市场空间互补格局。

投资建议：我们预计公司年-年的归母净利润分别为19.3亿元、30.5亿元、38.0亿元，维持买入-A投资评级。

风险提示：协议进展不及预期，政策变化超预期，项目建设不及预期，环保支出数据误差。

醋化股份:18年业绩稳健增长,环保投入持续增加

醋化股份

研究机构：广发证券分析师：郭敏,王玉龙撰写日期：-04-24

公司发布年报,业绩稳健增长,环保投入持续增加

公司发布年报。年公司实现营业收入20.3亿元,同比增长22%,实现归属母公司股东的净利润2.01亿元,同比增长25%。盈利能力方面,公司盈利水平较为平稳。分产品看,年食品添加剂毛利率为22.4%,同比提升1.3pct;医药农药中间体毛利率为20.2%,同比下降0.6pct;颜料染料中间体毛利率为18.5%,同比下降1.1pct。

公司环保投入持续增加。-年环保投入资金分别为万元、万元和万元,占营业收入比重分别为2.00%、2.03%和3.20%。

主要原材料醋酸价格下行,有望增厚公司业绩

百川资讯的数据显示,醋酸年最高价格曾经去到元/吨附近,Q4开始醋酸价格快速下跌,目前醋酸价格已跌至元/吨。公司年报及年度主要经营数据公告显示,公司年采购醋酸量为吨。醋酸价格中枢下行有望增厚公司业绩。

公司主导产品细分子行业发展前景良好

山梨酸钾:用途广泛的食品防腐剂,行业集中度高,公司产品具备优势,有望充分受益环保及安监红利;医药、农药中间体市场持续增长,公司产品品类齐全;颜料中间体:受益有机颜料行业发展。

盈利预测与投资建议

基于公司主导产品价格稳中略有上涨,主要原材料价格中枢下移的假设,我们预计-年公司每股收益分别为1.32元、1.47元、1.59元,对应当前股价市盈率为13.8倍、12.4倍、11.5倍,考虑公司食品防腐剂等细分行业龙头地位以及公司的业绩稳定性,根据我们预测公司-年净利润年均复合增速为17.4%,参考可比上市公司PE均值为16.9倍,对于公司年每股收益给予17倍PE估值,对应公司合理价值为22.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

公司食品添加剂、医药农药中间体及颜料染料中间体产品价格下跌,醋酸、巴豆醛等原材料价格大幅波动;受环保等因素制约,农药、有机颜料等下游需求低迷;重大食品卫生安全事件;重大安全、环保事故。

中鼎股份：Q3营收同比增长17.5%，各项业务全面回暖

中鼎股份

研究机构：东北证券分析师：李恒光，刘力宇撰写日期：-10-29

事件:公司发布年三季报，Q3实现营业收入30.55亿元，同比增长17.50%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长25.18%，实现扣非后归母净利润1.42亿元，同比增长11.87%。

各项业务全面回暖，Q3营收增速超预期。年上半年受疫情影响，全球汽车产量同比下滑32.3%，国内汽车产量同比下滑16.8%，但Q3全球车市已经全面开始复苏，公司各类产品收入全面回暖且领先于行业增速，我们预计主要系两方面原因：1、公司下游客户主要为全球中高端汽车品牌，下游的产销量回暖速度明显高于行业均值；2、新能源化提升公司产品单车价值，热管理业务保持较快增长。

汇率波动对毛利率形成冲击，费用率基本保持稳定。报告期内，公司毛利率为23.36%，同比下滑2.51个百分点，主要系人民币升值所致；销售费用率为3.88%，同比下滑1.26个百分点，主要系销售规模增长较快；管理费用率为5.67%，同比下滑0.04个百分点，基本保持稳定；

研发费用率为4.59%，同比下滑2.36个百分点，主要系销售规模增长较快所致；财务费用率为2.00%，同比增长1.18个百分点，主要系人民币升值带来的汇兑损失较多。

空气悬挂国产化进程顺利，国内新客户持续落地。公司收购的德国AMK的空气悬挂技术位居全球前三，主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户，平均单车价值达到1万元，市场空间大。子公司安美科负责空气悬挂系统国产化，国产化后成本有望明显下降，公司已经投入4个亿建设中国空气悬挂产业基地，规划产能25万套，预计今年年底到明年年初建成。公司持续获得蔚来汽车、东风汽车等客户定点，国产化进展顺利，看好公司在空气悬挂领域的发展。

盈利预测及评级：预计公司-年归母净利润分别为4.81亿、6.78亿、8.30亿，EPS分别为0.39元、0.56元、0.68元，市盈率分别为26.67倍、18.91倍、15.44倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源市场发展不及预期；海外车市复苏不及预期。

〖证券时报〗